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东南网架:钢结构业务或超预期

文章出处:东莞联丰钢构发表时间:2018-05-29

  公司已引进先进的德国巴马格高速卷绕机设备,通过创新及工艺的不断完善,产品差异化竞争力水平持续提升,目标客户不断向中高端延伸。年产9 万吨的抗静电抗紫外线差别化聚酯纤维项目已于 2017 年底正式投产,公司涤纶长丝产能已突破 50 万吨,规模效应进一步显现。我们认为公司涤纶长丝业务的毛利率将不断向行业平均水平靠拢,中性预测下单吨盈利能力将较 2017 年提升 35%,涤纶长丝业务毛利将同比提升 62.75%。

  在手资金充足,钢结构订单释放充分

  2017 年全年公司共承揽订单(含中标项目)87.94 亿元,较上年同期增加18.15%;新签合同额是 2017 年钢结构业务营收的 2.04 倍。同时,公司 2017年定增募集的资金还余有近 6.13 亿元,将进一步投入 14 万吨钢结构工程项目(总计 13 项工程,预计收入总额 19.45 亿元)。受益充足的资金和在手订单,公司钢结构业务或有靓丽业绩。

  政策层面,装配式钢结构住宅的推进或超预期

  新版国标《装配式建筑评价标准》(GB/T51129-2017)已于 2018 年 2 月 1日正式实施,以量化的方式对装配式建筑进行了精确的定义,为装配式建筑划定了统一的认定标准,有利于全国范围内的推广。基于对预制 PC 结构安全性的考量,近期南京质检部门对部分在建预制 PC 建筑发布了停工令。质检部门对预制 PC 监管政策的收紧可能为钢结构住宅的发展腾出空间,同时借由大力发展装配式建筑的政策东风,我们认为 2018 年装配式钢结构住宅的推进可能超预期,作为行业龙头的公司有望充分受益。

  投资建议

  涤纶长丝新增产能正式投产,规模效应进一步显现;技改完成,产品市场竞争力持续提升;叠加油价的上涨,成品和原材料价差继续拉大;公司涤纶长丝生产业务业绩有望提速。钢结构新签合同稳步增长,在手资金充足合同落地无虑。政策层面大力支持,装配式钢结构住宅的推广有望超预期,公司作为行业龙头将充分受益。 公司估值已处阶段性低位,风险收益比高。根据假设和测算,我们上调了公司的盈利预测,2018~2020 年归母净利润预测由 1.44、1.88、2.34 亿元调整至 1.88、2.75、3.80 亿元;2018~2020年 EPS 分别为 0.18、0.27、0.37 元/股,对应 PE 为 35、24、17 倍,维持“买入”评级。

  风险提示:装配式住宅推进不及预期;化纤业务盈利能力不及预期。

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